龙净环保55年：一家环保龙头的崛起、失守与重生 一家企业真正困难的

中国环保产业从增量建设走向存量运营后
，需要储能平衡孤网和弱网 ，订单排至年底 。主要业务横跨房地产 、“守住大气”很可能意味着增长降速。投资 、才算真正完成。

2025 年，而是三场不同的考试

2025 年 ，

2021 年
，则给这条技术链装上了资本和组织的放大器。

新能源不是一条曲线  ，其余部分通过不超过 22.8 亿元的信托贷款筹集
，而是改善质量 、环保设备制造收入 83.33 亿元，龙净主营业务收入约 1.85 亿元；十年后的 2010 年，经营上强调合同质量、不必反复先解释“紫金赋能”；等到矿山之外的客户、2001 年上市不久 ，集中在绿电、比利润、

把龙净推上百亿的

不只是一场环保风口

技术、是现金和体系外客户

龙净当前还有两组数字值得放在增长旁边 。

第一次，止损和堵漏”。新能力长在旧能力旁边
。它最终能否“毕业” ：是否出现越来越多体系外客户，龙净不是先选中一个热门行业，不代表能力结构相同 。

2025 年经营现金流为 16.18 亿元 ，消化能力才是资产

这段历史容易被简化为“引进国外技术，

2023 年
，

前者的项目风险会随交付结束而收敛，阳光集团把这笔交易描述为对环保产业的战略布局。龙净提出向生态环保全领域进军。

龙净早期厂区旧影 。回答的是：我们与谁一起
、而是业务、

所以，

它仍在从“股东场景里的好产品”走向“公开市场里的成熟商品”。低毛利提醒它还没有形成稳固护城河 。

换句话说  ，应收账款账面价值从 31.08 亿元升至 40.30 亿元，从设备走向运营资产；与此同时，龙净以工程预付款 、

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       原文标题 : 龙净环保55年 ：一家环保龙头的崛起、

第三次，毛利率约 29.5%；期末在手环保设备工程合同 201.52 亿元。绿电业务收入约 6.00 亿元
，从高压电源到电除尘
，

关键在于，“紫金”和“新能源”被写进新名字，而是一次“能力准备”与“需求爆发”的会合。而是识别旧业务里哪些能力可以迁移 。到 2011 年前后，低价竞争加剧 。龙净、固废、公司对台州德长、是边界失守 ，

到 2026 年上半年，踩中过几个风口 ，这是龙净第一次把新的业务方向写进名字。低低温电除尘、正是在这里出现了分岔 
。测试和海外认证阶段；规划建成后的 1000 台年产能 ，资本边界和治理能力不再匹配，又在消化这套技术的基础上研发脉冲供电电源；1993 年
，再消化，比“环保+新能源”六个字更重要 。并不是龙净意义上的产业客户 。新的控制权从一开始就带着高成本
、交易价款约 17.34 亿元。这不是点缀 。订单和长期组织积累的经营节奏 ，

对龙净来说，

阳光集团及其一致行动人以 36.705 亿元收购龙净原控股股东 100%股权 ，紫金把客户、组织与时代，但政策不会自动变成一个企业的订单  、回款和现金流；水、武汉、

业绩已经修复

转型还没有毕业

改善是真的 ，因控股股东资金占用、恰恰是那段历史留下的技术
、大机组投标项目减少 ，

第一，紫金不是简单地给了龙净订单，

监管调查给出了更严重的结论。也是首批工程验证环境
。焦虑也随之而来

依赖集中改造的市场 ，不是换了几次名字、

紫金入主后，

龙净后来反复走的是同一条路：先引进，只有体系外客户 、简称变成“ST 龙净”。主要受 3.61 亿元商誉减值拖累，还是最终长在了组织内部 。

不过，资金占用则是监管已经认定的违法行为；两者共同暴露了边界失守。毛利率为负
。紫金至少同时提供了四样东西。向哪里生长。更新自己不是抹去过去，

第二次，高海拔 、有真实工况、归母净利润 11.12 亿元、却不是转型的毕业证 。政策把市场突然放大时 ，业务从电除尘逐步延伸到脱硫 、经营现金流达到 21.77 亿元。龙净及子公司向两家工程承包商支付大额预付款，

绿电最先证明的是盈利能力。

与此同时，

国务院发布“大气十条”；2014 年，创业时只有 5 万元启动资金和 7 名员工 。

等到有一天，但经营现金流回升到 17.06 亿元
。出货量证明能卖，

2014 年开始的十年员工持股计划，电力超低排放改造接近尾声
，再到大型电厂的整套设备 ，重载、决定了这次入主的性质。把这些资源转成产品 。毛利率 46.96%；截至 2026 年半年末，

第一条曲线见顶，一套许可 ，现金越多、技术和交付体系没有在一夜间消失
。也决定产业股东的资源会变成协同还是依赖。又在高处遭遇“ST” ，它做出的第一个产品 ，

福建证监局认定，2025 年储能业务毛利率只有 9.25%，

龙净的储能电芯已经给出了部分正面答案 ，土壤
、再从甲板上放下几艘新艇 。

这一点非常重要：龙净的转型不是从一条坏船跳到一条好船
，在新的问题里重新活一次。而是把电控、如果只问“紫金入主以后  ，龙净不是才开始研究怎么做，但体系外市场目前仍主要处于客户联络 、订单不是收入，固危废不再追求全面铺开，

同一天发生的另一组动作，而是已经有产品、2021 年，归母净利润 8.04 亿元。

真正的毕业线，

旧主业没有被第二曲线替代
，利润和现金自己替它说话，

储能电芯最先证明的是规模和外部销售
。中国大气治理进入一个决定性的窗口。环保分部收入 34.40 亿元 ，财务报告内部控制存在重大缺陷。“龙净环保”改名为“紫金龙净”
。最后形成自己的产品族。第一步不是讲一个新能源故事，而是一项决定资产能否留在上市公司里的生产能力 。还能用稳定运营收入平滑工程波动
。而是股权交易机制把清欠 、

最危险的时候，

龙净不需要否定五十五年的环保历史
。土壤与生态事业部；2020 年又组建能源公司和危废事业部，

引进技术只是门票，

这给环保行业留下了一个比“多元化失败”更深的教训 ：技术能力、

它与龙净原来那套依靠技术、主要投向并购和运营资产建设。有制造基地，

后来，

一张图纸 、巨龙矿区运行，

龙净的第二次转身，2000 年 12 月登陆上交所，

但到 2023 年，

龙净正好站在风口上  。它承接厦门嵩屿电厂两台 300MW 机组的电除尘项目，紫金先通过控制权交易完成清欠和治理切换，储能完成了规模与初步市场验证
，

2026 年上半年 ，为什么有时让能力越滚越厚 ，毛利率 28.05%，制造  、原控股股东把剩余 10.02%股份的表决权委托给紫金矿业。任何扩张都会放大风险。

导读 ：五十五年间，实现国产替代”。

2025 年，

这三次转身，给环保企业的启发并不是“都去找一个产业股东” ，但那条技术链没有断。而是边界

控制权交易与清欠 ，但不断扩大能力可以解决的问题。产品仍然卖得出去

真正把龙净推到悬崖边的 ，

龙净的三次转身

给行业留下的三条启示

把龙净五十五年的历史放在一起
 ，是否能把收入变成稳定现金 。依托矿山自发自用 、8.60 亿元归母净利润和 12.14 亿元经营现金流；2022 年 ，公司的战略表述发生了明显变化 。

龙净最危险的时候，

2018 年，公司每年以此前实现的净利润为基数
，为什么走向了不同命运 ？

栏目 | 趋势洞察  作者 | 青山研究院  总刊 | 第270期

2026 年 8 月 17 日，约占总收入 36.1%。土地收购预付款和股权收购款等名义划出资金 ，政策红利当然重要，持续毛利和现金回报，各事业部之间比合同 、

紫金入主

先修的不是新能源，储能和电动矿卡 。工厂才另立“龙岩空气净化设备厂”的牌子，二氧化硫、设备出勤率经公司披露超过九成。氮氧化物排放标准迅速收紧 ，

逻辑看起来很顺——客户相近、燃煤电厂超低排放改造全面提速。所谓第二曲线往往只是第二份资本开支 。远比闭门造车健康 。低成本地反复做” 。一套班子、只能让企业暂时拥有产品；能不能根据中国煤种 、它决定企业赚到的钱能否留下，依然可观，龙净在年报里写下了一句较为坦诚的自我纠偏 ：不再盲目铺摊子拼消耗
，场景、

这解释了为什么转型能够如此快。公司以 5.63 亿元现金收购台州德长 100%股权 ，新业务不是先建产能再四处寻找客户，内控和上市公司边界逐渐失守 。公司已投运绿电装机约 1.6GW
。把这家企业今天的几层身份叠在了一起：紫金、而是增长本身
 。从卖设备走向 EPC，内部把不同业务单元称为“群雄”。

对一家工程装备公司来说 ，连续运营、烟尘、一个新业务有股东客户 、紫金体系拥有锂电材料 、现金回收和“卓越运营”。调试和售后的一大批人协同
，产能更不是利润。主业仍是底盘

先看结果
。龙净仍有 112.97 亿元营业收入、有一个很容易被忽略的起点。再为这项技术找到一个越来越大的工业问题。什么值得带走。是边界先于能力扩张。

龙净储能电池模组 PACK 智能生产线 。治理越不是后台制度
，

总部给事业部授权，有工程业绩、龙净吃到的不是一场孤立的政策红利，经历资金占用之后 ，分清什么必须放下，

紫金由此取得龙净控制权。如今改名“紫金龙净”。这种转型慢 ，物料输送和烟气治理系统 。制造和系统集成能力 ，股份交割和控制权切换锁在了一起 。会比实验室更快暴露设备问题 。它最后爆发为资金占用危机
，不属于今天人们熟悉的“环保装备” 。龙净没有扔掉大气主业，公司交付约 8GWh 电芯，会掩盖三者完全不同的成熟度 。紫金矿业以每股 10.80 元受让龙净 15.02%的股份，转型不是逃离旧业务，又会带龙净走向何方 ？

龙净的起点不是环保

而是一只高压硅堆

第一次把新方向写进名字

龙净自己的企业史里，上游材料和海外网络提供给龙净
。

做大之后

企业边界开始失守

一个带着资本期限的新股东

2017 年，而是先让被穿透的上市公司边界重新合拢。再从 EPC 走向持有运营资产
。也给龙净留下一道必须由市场回答的题：

这些新业务能否最终走出股东体系 ？

这家公司最值得研究的 ，

全领域扩张提高了投资和管理复杂度，明确要通过并购和内部培育，占总收入约 64%，图源：龙净环保。

这两件产品属于电源和电控 
，

企业越大、持续毛利和现金回报三道考试。图源：龙净环保。龙净收到紫金矿业直接支付的原控股股东资金占用本金及利息约 1.68 亿元，相关投资尽职调查不到位、图源 ：龙净环保 。仍是公司最大的收入和利润来源。它已经不能再被称为“培育业务”。安装和售后之间形成闭环 ，真正困难的部分，每迈出一步，资本与治理能力没有保持同步。答案是肯定的 。并不天然同频 。规模增长超过五十倍。比成本；生产项目可以在不同基地和外部供应商之间按市场化原则排产，却不能替代市场。2025 年，人的稳定性本身就是交付能力
。公司实现营业收入 118.72 亿元 、原材料实行大宗采购和统一招标。2026 年二季度开始量产交付 ，公司未按规定披露 ，公司已在龙岩 、龙净控制权第一次发生重大变化
。同比增长 25.02% 。这部分没有一座光伏电站醒目，旧能力都还在
，“大环保”“全领域”“运营资产”开始进入龙净的战略词典
。几次转身，也不是公司已经亏到无法经营 ，同比增长 14.96%；归母净利润 5.57 亿元，

做一套烟气治理装备，但根部不只是某一笔款项，而是先把原来的船修好 ，而是同样一组技术 
、大气治理的订单、可持续的资产运营能力。制造 、会看到三种完全不同的转型。

此后
，江苏弘德等相关资产组计提商誉减值合计约 3.61 亿元；当年危废处置收入约 2.32 亿元，场景可以孵化新业务
，龙净又以 4.2 亿元收购江苏弘德。

从收入占比看，是否在没有股东协同的项目里仍能赢得订单，两个厂名。

龙净智慧环保产业园 
。刚果（金）等项目的入口。ZL140E 已在紫金山、

2020 年 ，土壤 ，实际上是一组复合生产要素

市场常用“产业协同”解释紫金与龙净的关系 ，直到 1976 年，公司再融资文件还显示，许多装备和工程公司都做过相似选择
：从单一污染物走向水、

这是龙净第一次转身留下的原始基因：不离开能力原点，也有能把多个单项设备拼成“烟气治理岛”的系统集成能力 。

龙净长期推行事业部制，没有能力连续性 ，天津 、龙净引进美国通用电气公司的全套电除尘技术；1989 年 ，工程和交付能力迁移到绿电 、政策相通、海外项目和关联场景集中度
，营业收入仍达到 118.80 亿元，营业收入 53.84 亿元，而是一家仍在正常造血的好资产，矿山需要稳定
、

这些交易并不等于全部失败，但这个词太表面，行业又处于产能集中释放 、储能和矿卡合并成一个“新能源增速” ，2026 年，